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东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对浙江鼎力进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：Q2归母净利润+35%符合预期，高端臂式放量出海可期》，本报告对浙江鼎力给出买入评级，当前股价为52.6元。

浙江鼎力(603338)
事件：公司发布2023年半年报，业绩位于预告区间，符合市场预期。
投资要点
单Q2归母净利润同比+35%符合预期，海外收入占比提升明显
公司2023年上半年实现营业总收入31.0亿元，同比增长5.2%，归母净利润8.3亿元，同比增长44.9%。单Q2实现营收18.0亿元，同比增长6.2%，归母净利润5.1亿元，同比增长35.4%。公司利润增速远超营收，主要系外部环境改善，原材料价格和海运费下降以及外币升值带来汇兑收益。海外市场持续拓展，上半年实现收入18.6亿元，同比增长13.0%，销售占比达63.0%。展望未来，北美等海外高机市场维持高景气，随着公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，业绩有望持续稳定增长。
成本回落叠加业务结构优化，盈利能力提升
2023年上半年公司销售毛利率为34.4%，同比提升6.4pct，销售净利率为26.8%，同比提升7.3pct。受益于公司（1）成本管控能力加强，自制率提升，原材料价格和运费下降（2）海外收入占比提升，毛利率提升明显。费用率端，2023年上半年公司期间费用率为2.2%，同比下降2.6pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.5%/3.6%/-7.0%，同比变动+0.6/+0.3/+0.6/-4.0pct，受汇兑收益影响较大。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。
五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期
2023年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达38.0%；电动款销量占比达76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达26.3%，较2022年全年提升5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长89.1%，增速亮眼。公司将臂式产品作为未来主要产品，瞄准海外市场。臂式产品在逐步放量，出海持续推进的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越国内的新常态，成为业绩主要驱动力。产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，待完成后将进入试生产阶段，投产后将增强差异化优势，解决产能瓶颈，打开公司成长空间，业绩持续增长有保障。
盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持浙江鼎力2023-2025年盈利预测为15/18/21亿元，当前市值对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.96亿，根据现价换算的预测PE为15.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.83。

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